前言：

    108鋼花管注漿2019年國內(nèi)熱卷行情整體呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢，自18年價(jià)格11月暴跌后，19年行情相對(duì)平緩，年內(nèi)并未走出斷崖式下跌局面。年內(nèi)均價(jià)3813元(噸價(jià)，下同)較18年價(jià)格回落312元。在全球經(jīng)濟(jì)壓力下行的背景下，央行年內(nèi)幾度降準(zhǔn)及調(diào)整MLF，釋放流動(dòng)性逾3.1萬億，固投增速平穩(wěn)，工業(yè)增速回升，刺激了需求的拉漲。另外，一波三折的貿(mào)易戰(zhàn)在2019年年末緩和性增強(qiáng)，對(duì)價(jià)格起到了積極作用。另一方面，2019年國內(nèi)熱卷新增產(chǎn)量繼續(xù)攀升，9月份一度達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)343萬噸，運(yùn)費(fèi)上漲、上下游利潤不斷壓縮。總體而言2019年供需基本維持緊平衡格局。

    2020年央行寬松貨幣政策將進(jìn)一步延續(xù)，資金環(huán)境強(qiáng)于2019年，另外2020年貿(mào)易戰(zhàn)出現(xiàn)緩和概覽將進(jìn)一步加大，在此情況下，外貿(mào)出口有可能改善。此外，后市2019年新增熱卷產(chǎn)能將持續(xù)釋放，配合國家擴(kuò)大基建投資政策，2020年熱卷價(jià)格或較19年有進(jìn)一步提升，此外，目前我國2019年粗鋼總量需求已經(jīng)達(dá)到十億噸，2020年中國鋼鐵及鋼材需求繼續(xù)增長，再此基數(shù)增加的情況下，都需要更多需求與之匹配，因此需求供給增速回落是為大概率事件，因此預(yù)計(jì)2020年國內(nèi)熱卷行情或繼續(xù)呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢，均價(jià)較2019年或有一定回升。

    一、2019年國內(nèi)熱卷行情簡述

    2019年國內(nèi)熱卷分為3段波浪行情。春節(jié)后，中美貿(mào)易磋商取得積極進(jìn)展，又疊加淡水河谷礦難消息影響，帶動(dòng)熱卷價(jià)格1-4月份小幅上漲。四月末達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)4050元，五一節(jié)后特朗普再次對(duì)2000億中國商品征收關(guān)稅，熱卷價(jià)格出現(xiàn)下跌，但在原料端支撐強(qiáng)勁，政府融資擴(kuò)大和環(huán)保限產(chǎn)多108鋼花管注漿方救市中，價(jià)格在6月份得到止跌。

    下半年7-9月份利空迭起，貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)至對(duì)3000億商品征收關(guān)稅，臺(tái)風(fēng)侵襲，需求低迷，盡管環(huán)保限產(chǎn)不時(shí)出臺(tái)，但仍抵擋不住下跌腳步，直到十月份第十三輪貿(mào)易磋商取得積極進(jìn)展，加之鋼廠生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整使得熱卷廠社庫存均出現(xiàn)回落，抗性趨強(qiáng)，10月末價(jià)格觸及年內(nèi)低點(diǎn)3611元后，開始出現(xiàn)回漲。此外10月中上旬無錫大車壓橋事件引發(fā)了全國運(yùn)費(fèi)上漲，上下游找車?yán)щy，到貨不及時(shí)，也增強(qiáng)了熱卷的抗跌性。

    截至12月份末，熱卷行情延續(xù)回漲勢頭，但動(dòng)力已出現(xiàn)不足。2019年仍然未觸發(fā)熱卷大規(guī)模冬儲(chǔ)行情，而螺紋鋼目前北京均價(jià)3650元，較貿(mào)易商冬儲(chǔ)價(jià)位3600元仍然有價(jià)格空間。區(qū)域價(jià)格上，2019年天津市場熱卷均價(jià)3750元，較上年同期跌292元；上海市場3790元，較上年同期跌359元；廣州市場3820元，較上年同期跌329元。其中天津市場年內(nèi)高點(diǎn)收于3940元，較去年低490元;上海4070元，較去年高點(diǎn)跌300元;廣州4040元，較去年跌390元。2019年各地?zé)峋韮r(jià)格較去年均有較大回落。

    二、2019年熱軋卷板產(chǎn)量繼續(xù)增加

    熱軋卷板產(chǎn)量在2019年繼續(xù)增加，國內(nèi)各大鋼廠紛紛熱軋生產(chǎn)線紛紛投產(chǎn)，使得熱卷產(chǎn)量急劇升高，與此同時(shí)利潤也逐步壓縮，從年內(nèi)利潤情況看，年內(nèi)熱軋利潤一度虧損嚴(yán)重，

    年內(nèi)利潤低點(diǎn)達(dá)到116元，利潤不斷下跌后，10月份開始鋼廠產(chǎn)量逐步壓縮，或限產(chǎn)或調(diào)整生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，各市場一度反映缺貨嚴(yán)重，尤其是普材低價(jià)位資源較少，常常是來一車賣一車，鋼廠欠交嚴(yán)重。截至年末，鋼廠到貨稍顯正常，但仍屬低位，加之需求冬季相對(duì)弱化，熱軋卷板供需維持緊平衡，價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。去年的貿(mào)易戰(zhàn)突發(fā)使價(jià)格在11月份暴跌，2019年整體地緣性政治風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)逐步好轉(zhuǎn)。不過由于國內(nèi)熱軋新增產(chǎn)線較多，熱卷價(jià)格難以為繼，全年呈現(xiàn)長強(qiáng)板弱的基本格局。

    三、2019年卷螺價(jià)差的波動(dòng)明顯收窄
108鋼花管注漿    2019年卷螺價(jià)差收窄，全年卷螺價(jià)差波動(dòng)在-200到100元/之間，最大波動(dòng)幅度不足300元/噸，而2018年最大波動(dòng)幅度達(dá)到近1000元/噸。

    2019年前三季度，在庫存偏低影響下，熱軋卷板價(jià)格強(qiáng)于螺紋鋼，在9月初期，隨著環(huán)保限產(chǎn)趨松，國家擴(kuò)大內(nèi)需，增加基建投資，使得整體螺紋鋼需求好于熱卷軋卷板，此時(shí)熱卷產(chǎn)量不斷上量，但需求卻未及時(shí)跟進(jìn)，價(jià)格開始出現(xiàn)加速回落，10月份，熱卷鋼廠利潤被不斷壓縮，生產(chǎn)結(jié)構(gòu)開市出現(xiàn)調(diào)整，鐵水轉(zhuǎn)向螺紋，國內(nèi)熱卷扎線開工率在10月下旬在84%左右，達(dá)到全年最低，而此時(shí)建材產(chǎn)能利用率則出現(xiàn)雙增。    

    2019年，熱卷新增產(chǎn)能仍高于螺紋鋼，考慮到貿(mào)易戰(zhàn)、環(huán)保、美國經(jīng)濟(jì)是否下滑等影響，卷螺差的走勢依然不夠明朗，2019年更加傾向于寬幅震蕩，操作短期分段套利為宜。19年1月初，卷螺差得到一定修復(fù)，目前卷螺差在-89元，在熱卷旺季和建筑淡季的差別，以及熱卷檢修增多帶來的邊際供需改善情況，以做多卷螺差為主，參考區(qū)間-100~100。中期言螺強(qiáng)卷弱格局仍然存在，以逢高做空卷螺差為主

    2019年螺紋鋼與熱軋板卷價(jià)格整體波動(dòng)幅度小于往年，這也是卷螺價(jià)差波動(dòng)幅度較小的主要原因。2019年螺紋鋼指數(shù)最大波動(dòng)幅度為819元，熱軋板卷波動(dòng)幅度為770元，較2018年波動(dòng)幅度分別收窄376元和276元。全年看，螺紋鋼、熱軋板卷價(jià)格重心下移，自18年11月份確定價(jià)格的下行趨勢以來，鋼材產(chǎn)品的波動(dòng)幅度就明顯減弱。

    基本面上看，熱軋板卷的主要下游之一的汽車行業(yè)表現(xiàn)疲軟，但已經(jīng)接近于市場底部，并在下半年之后略有反彈，熱軋板卷價(jià)格受到需求羈絆較為明顯；螺紋鋼方面盡管房地產(chǎn)的需求韌性仍然存在，但產(chǎn)量仍保持較高水平，產(chǎn)量的持續(xù)高位限制了螺紋鋼價(jià)格的上漲。  

    2020年卷螺的下游制造業(yè)和房地產(chǎn)仍然面臨較大下行壓力，但在穩(wěn)增長和出口好轉(zhuǎn)的預(yù)期下，熱卷下游或會(huì)好于螺紋。若一旦卷螺價(jià)格進(jìn)入下行通道，螺紋鋼的供應(yīng)彈性要強(qiáng)于板材，螺紋鋼先于熱軋板卷見底。比較供給與需求的強(qiáng)弱關(guān)系預(yù)計(jì)明年的年板材或強(qiáng)于螺紋，以多頭趨勢對(duì)待卷螺價(jià)差。

    四、2019年熱軋卷板庫存先增后降 總體較2017年小幅降低

    2019年國內(nèi)熱卷108鋼花管注漿庫存先增后降，伴隨著價(jià)格的起伏，熱卷庫存亦呈現(xiàn)波動(dòng)。而2019年較去年庫存呈現(xiàn)小幅下跌態(tài)勢，產(chǎn)量回升，說明19年需求強(qiáng)于18年，據(jù)蘭格云商平臺(tái)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至2019年末，國內(nèi)重點(diǎn)城市熱軋卷板庫存總量為154.46萬噸，年同比下降5.76%。

    年初，年后庫存一度出現(xiàn)大幅度增加，于3月份初達(dá)到256.8萬噸的年內(nèi)高點(diǎn)，隨著4-5月份旺季到來，庫存進(jìn)入回落通道。8-9月份，各地?zé)峋懋a(chǎn)線開工不斷加碼，社會(huì)庫存也由降轉(zhuǎn)升，出貨情況較差，熱卷利潤不不斷壓縮。10月份鋼廠調(diào)整生產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及軋線檢修，使得熱卷庫存再次出現(xiàn)回落。四季度整體到貨不多，商家對(duì)后市看跌，普遍以出貨為主，庫存未出現(xiàn)大幅度累計(jì)，截至12月27日數(shù)據(jù)，國內(nèi)熱卷總庫存周環(huán)比增加2.81，月比減少7.66%，可見2019年也未激發(fā)大規(guī)模冬儲(chǔ)行情。

    其中僅上海庫存年同比小幅升高1.93%，其他地區(qū)庫存均呈現(xiàn)回落，華北華南地區(qū)庫存年同比降低8。25%和10.39%。從重點(diǎn)地區(qū)情況來看，南方地區(qū)資源庫存總量年增幅大于北方地區(qū)。值得一提的是，年末廣州熱卷價(jià)格3860元，上海3900元，華東華南地區(qū)熱卷價(jià)格倒掛，究其原因，在于2019年各鋼廠向樂從投放熱卷量增大，柳鋼，漣鋼，東北鋼廠，萬鋼等紛紛瞄準(zhǔn)市場到貨，使得樂從熱卷庫存一度超過60萬噸，北材南下流動(dòng)性減弱，從2019年起，北材南下或稱為歷史。而上海地區(qū)鋼廠到貨情況不如樂從，年末庫存27.4萬噸，較樂從基本持平，加上貿(mào)易商已出貨為主的銷售政策，庫存未呈現(xiàn)累積，因此價(jià)格偏強(qiáng)，年末反超了樂從。

    北方市場熱卷庫存年同比降低5.76%，包鋼，天鐵，敬業(yè)等鋼廠年末均有減產(chǎn)，供需維持緊平衡，資源基本不能發(fā)往長江以南。以天津，邯鄲市場為例，春節(jié)后總體庫存壓力相對(duì)較為集中，而后開始較為明顯的去庫存操作，天津熱卷庫存3月份出現(xiàn)回升，據(jù)蘭格鋼鐵網(wǎng)跟蹤統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示天津地區(qū)熱卷庫存由4月份高位開始下降，2019年包鋼資源匱乏，承鋼、中鐵、唐鋼等由于價(jià)格原因到貨亦有限，到年末天津庫存達(dá)到年內(nèi)新低低，天津地區(qū)熱卷庫存總量僅在6.15萬噸，該庫存水平已經(jīng)低于去年同期20%，經(jīng)過兩年流動(dòng)性弱化，天津市場已退出熱卷主流市場。

    五、2020年熱軋卷板價(jià)格預(yù)測

    5.1 年初看跌 貿(mào)易商冬儲(chǔ)意愿不大

    與去年相比，2019年價(jià)格稍顯穩(wěn)定，年內(nèi)并未走出的大起大落行情，年末貿(mào)易商心態(tài)仍然悲觀，對(duì)于2020年開春行情普遍看跌，協(xié)議戶基本仍維持原協(xié)議量，小戶不做庫存，快進(jìn)快出為主。冬儲(chǔ)方面，當(dāng)前均價(jià)3838元，仍然較高，對(duì)于冬儲(chǔ)沒有明顯計(jì)劃，熱卷達(dá)到供需兩弱的局面，好在中美貿(mào)易戰(zhàn)暫時(shí)緩解，宏觀最大利好有了更多的回旋余地。另一方面，環(huán)保限產(chǎn)多次提及禁止一刀切，在全球經(jīng)濟(jì)壓力下行的情況下，2019年環(huán)保限產(chǎn)趨于松動(dòng)。

    12月底，盡管各大鋼廠熱卷產(chǎn)線基本恢復(fù)正常，但仍然發(fā)貨不多，部分鋼廠計(jì)劃在1月10號(hào)以后發(fā)計(jì)劃。南北價(jià)差可操作性不大，在淡季波及下，熱卷需求趨弱，貿(mào)易商成交量始終不大，在未有大規(guī)模冬儲(chǔ)情況下，19年1月份熱卷價(jià)格仍然保持目前狀態(tài)，窄幅穩(wěn)中回落是大概率事件，但回落空間不大。

    5.2 2020年出口量或有轉(zhuǎn)好

    2019年1-11月中國鋼材總出口量為5466.5萬噸,同比下降14.3%，2019年出口量繼續(xù)壓縮，主要原因在于貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，給國內(nèi)出口造形成壓制。自18年出口后再創(chuàng)新低，達(dá)到近六年最低水平。而從宏觀面分析，2019年世界經(jīng)濟(jì)整體增速較上一年出現(xiàn)下滑，各國紛紛采取寬松的貨幣政策，9月份歐洲央行已經(jīng)降息10基點(diǎn)，我國也持續(xù)釋放流動(dòng)性超過3萬億，而2020年伴隨經(jīng)濟(jì)周期回暖，開春行情或可期，伴隨逆周期調(diào)節(jié)持續(xù)發(fā)揮作用，降準(zhǔn)的外資進(jìn)入，2020年資金環(huán)境或進(jìn)一步強(qiáng)于2019年。另外，2019年年末中美貿(mào)易談判緩和信號(hào)日益價(jià)格，貿(mào)易戰(zhàn)明年緩和預(yù)期加強(qiáng)，而有有利于鋼材出口的回升。

    5.3 2019年下游汽車家電稍顯低迷 機(jī)械數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可

    2019年，下游汽車、家電行業(yè)受貿(mào)易戰(zhàn)影響繼續(xù)表現(xiàn)低迷，工程機(jī)械數(shù)據(jù)受國家基建投資影響，表現(xiàn)尚可。分品種來看，據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)分析，1-11月，汽車產(chǎn)銷分別完成2303.8萬輛和2311萬輛，產(chǎn)銷量同比分別下降9%和9.1%，產(chǎn)銷量降幅比1-10月分別收窄1.4和0.6個(gè)百分點(diǎn)，年同比降幅分別擴(kuò)大6.4%和7.4%。汽車行業(yè)數(shù)據(jù)19年表現(xiàn)仍然低迷。

    家電方面，三大白電產(chǎn)量方面看，2019年電冰箱產(chǎn)量7729.2萬臺(tái)，年同比增加9%，4-5月份達(dá)到兩年內(nèi)高點(diǎn)。洗衣機(jī)產(chǎn)量7092萬臺(tái)，年同比增加12.7%，洗衣機(jī)產(chǎn)量在2019年10-11月份達(dá)到兩年內(nèi)新高761.5萬臺(tái)。彩電產(chǎn)量18182萬臺(tái)，年同比下降2%，家電行業(yè)19年較18年小幅回緩。

    工程機(jī)械而言，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的要求將帶來基建投資增速回升，根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2019年前11月，納入統(tǒng)計(jì)的25家主機(jī)制造企業(yè)共計(jì)銷售各類挖掘機(jī)械產(chǎn)品21.5萬多臺(tái)，同比漲幅15%。挖掘機(jī)銷量再創(chuàng)新高，總銷量已超上年總和。龍頭企業(yè)三一重工、中聯(lián)重科和徐工機(jī)械前三季度表現(xiàn)更是亮眼，凈利增長均逾超過了五成。對(duì)即將來臨的2020年，增速上來看，保持2019年這種增速難度變大了，但畢竟基數(shù)大，從絕對(duì)體量和景氣度上應(yīng)該還是會(huì)保持一個(gè)比較高的位置。在基建上行、地產(chǎn)韌性的加持下，以及環(huán)保升級(jí)、治超、機(jī)齡等因素推動(dòng)下，預(yù)計(jì)工程機(jī)械行業(yè)2020年還將保持正增長。

    5.4 2020年產(chǎn)量增速回落或成現(xiàn)實(shí)

    2019年熱軋卷板產(chǎn)能迅速升高，據(jù)蘭格鋼鐵網(wǎng)了解，2019年熱軋卷板產(chǎn)量達(dá)到15518萬噸，同比增約14.5%，不過受制于全年出口數(shù)據(jù)以及下游汽車、家電等行業(yè)表現(xiàn)欠佳，需求端并未及時(shí)跟進(jìn)匹配，使得價(jià)格出現(xiàn)沖高回落，熱卷利潤繼續(xù)壓縮。2020年，產(chǎn)能增速回落或?yàn)榇蟾怕适录Ｒ驗(yàn)?019年的中國粗鋼總量需求已經(jīng)達(dá)到10億噸，這就使得對(duì)比基數(shù)有了很大提高。在這種情況下，新一年內(nèi)需求增速每提高一個(gè)百分點(diǎn)，都要求更多的絕對(duì)數(shù)量予以支撐。因此，雖然2020年中國鋼鐵及鋼材需求繼續(xù)增長，但其增速都會(huì)回落，無論是其總量需求，還是表觀消費(fèi)，其增長速度都將比上年回落2-3個(gè)百分點(diǎn)，甚至更多。

    綜上所述，2020年國內(nèi)熱軋卷板市場價(jià)格仍然面臨環(huán)保限產(chǎn)力度、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、貿(mào)易戰(zhàn)走勢、美國經(jīng)濟(jì)是否衰退等諸多不確定因素，單邊行情難以顯現(xiàn)，總體仍然保持寬幅震蕩走勢，但考慮到2020年在全球經(jīng)濟(jì)壓力回暖，國內(nèi)利好政策持續(xù)，而當(dāng)前貿(mào)易戰(zhàn)和緩信號(hào)加強(qiáng)是為利好。而產(chǎn)量方面，19年增產(chǎn)較大的情況下，2020年產(chǎn)能增速或有回落可能，綜合而言利好大于利空，預(yù)計(jì)2020年國內(nèi)熱卷價(jià)格或較19年有所揚(yáng)升。